CME는 현재 random-length 제재목 선물 계약을 좀 더 유연하고, 실질적인 제재목 선물 계약으로 대체 하였습니다. 새로운 계약은 기존 계약 크기인 110,000 board feet 에서 27,500 board feet 계약 크기로 좀더 소규모 계약이 가능케 하였습니다. 더군다나 철도 차량 전체 적재에서 트럭 한대 분량으로의 새로운 계약이 가능케 하였습니다. 지난 9월 17일의 Barchart의 기사에 따르면 새로운 계약은 유동성을 키울만큼의 임계량을 얻지 못하고 있다고 지적 하였습니다. 10월 14일 현재로 실질적인 제재목 계약은 충분한 양을 이끌어 내지 못하였습니다.

2018년 이전에 random-length 제재목 선물은 $493.50/1,000 board feet 이상으로 거래 된 적이 없고, 1993년 봄이 최고였습니다. 2018년에 $493.50/1,000 board feet 이상으로 제재목이 거래되기 시작하였고, 2021년 5월에는 유래 없는 사상 최고가인 $1,711.20을 기록하였습니다. 2022년에는 최고치를 $1,477.40을 기록하였지만 연속적으로 하락하면 9월에 단지 $400/1,000 board feet을 조금 넘는 수준이었습니다. 그리고 10월 14일 현재 제재목 선물 가격은 $500 이하를 유지하고 있습니다. 즉, 2022년 3월에서 9월까지 제재목 선물은 72.7% 하락하였습니다. 제재목 시장에서 매도가 매입을 압도하면서 가격은 6개월 하락이 발생하였습니다.    

2022년 8월에는 기술적인 저항선 ($494) 이하로 하락하여 $448/1,000 board feet을 기록하였고, 9월에는 $402.80로 하락하였습니다. 하지만 10월에는 $500 약간 아래로 반등하였습니다. 10월 14일 금요일 현재 인근 11월 계약은 $480 이상으로 형성되었습니다.

10월 13일에 발표된 9월 소비자 물가지수 (CPI)는 인플레이션이 예상보다 0.4% 증가하여 충격을 가져오면서,  전년 대비 8.2% 증가하였습니다. 식품과 에너지를 제외한 근원 인플레이션은은 소비자 물가지수를 0.6% 급상 시켜서, 작년 이후 6.6% 상승시켰고, 1982년 8월이후 가장 높은 상승이었습니다. 이번 소비자 물가지수는 11월 1-2일에 개최되는 FOMC에서 4차 연속으로 연방 기금 금리 75 기준 포인트 상승을 위한 장을 만들었습니다. 또 다른 75 기준 포인트 상승은 단기 연방 기금 금리를 3.75%에서 4.00%로 상승시킬 것이고, 지난 2022년 3월 0에서 25 기준 포인트의 믿을 수 없는 상승일 것 입니다. 그러는 동안 전통적인 주택 융자 30년 고정 이자율이 2021년 말에 3%이하이었는데, 10월 14일에는 거의 7%로 근접하였습니다. 예를 들어 주택 융자금을 $400,00으로 기준하면 월별 납부금은 충격적인 $1,333.33으로 새로운 주택에 대한 수요를 억누르게 되었습니다. 제재목은 새로운 주택 건설의 필수적인 원자재이기때문에, 폭발적인 이자율 상승은 주거용 건설 시장을 부진하게 하였으며, 제재목 수요에도 압박을 주었습니다. 이자율 상승은 제재목 가격은 2018년 이전의 기록적인 최고 수준으로 가격을 회귀하게 하였습니다.

제재목은 거래 혹은 투자보다는 주시 관찰에 더 적합한 기준 가격이기 때문에, 기존 제재목 선물 계약과 새로운 계약 간의 가격 차이는 산업 상품의 미래 가격 방향성에 대한 단서를 제공 할 수 있습니다. 11월 random length 제재목 선물 가격은 10월 14일 금요일에 $494/1,000 board feet 수준으로 형성되었습니다.

그러는 동안 11월 실질적인 제재목 계약은 거의 $100/1,000 board feet는 상승하여 10월 14일에 $590 수준으로 형성되었습니다. 새로운 계약은 소규모와 철도 대신에 트럭 화물을 반영하므로 실질적인 제재목 가격을 좀 더 잘 반영할 수 있습니다.  

가장 최근의 소비자 물가 지수 (CPI)을 분석하면 미국 경제와 미국 연방 준비에 가장 중요한 문제는 계속해서 인플레이션 입니다. 미국 연방 준비는 인플레이션과 싸우기 위하여 미국 경제 성장에 압력이 오는 영향에도 불구하고 통화 정책을 더 엄격하게 조였습니다. 미국 GDP는 2022년 1사분기와 2사분기에 하락하는 불경기하는 교과서적인 정의를 보여 주었습니다. 3사분기 GDP는 10월 27일에 발표될 예정인데, 연속적인 분기 하락의 예상이 강하여 불황을 입증 할 것 입니다. 불황과 인플레이션의 결과는 스테그플레이션 (stagflation)으로 이어지고, 모순되는 통화 정책 방법이 중앙 은행에 요구되어지는 압력으로 작용 합니다. 상승하는 이자율은 인플레이션을 약화 시킬 수 있지만, 불황 압력을 증가시키게 됩니다. 불황을 처리하는 재정 정책은 비둘기 적인 접근 혹은 이자율을 낮추는 것 입니다. 지나고 나서 보니까 중앙 은행은 너무 오래 기다리다 보니까 인플레이션을 처리하지 못했습니다. 2021년 대부분 동안, 미국연방 준비와 바이든 행정부는 팬더믹에 영향을 받은 일시적인 사건으로 판단하여 인플레이션을 상승시키는 원인을 제고하였습니다. 그들은 틀렸다고 인정하면서, 2022년 3월부터 반대 방향으로 정책을 변경하였습니다. 3월부터 미국 연방 기금 이자율을 0%에서 상승시켰고, 부풀어 오른 대차 대조표를 줄이려고 계획하였습니다. 핵심은 팬더믹 대응, 중앙 은행 유동성, 인플레이션 씨앗을 키운 정부 보조금 입니다. 그러는 동안 연방 준비와 바이든 행정부는 상승하는 불황 데이터를 과도라고 생각하였습니다. 지난해 중앙 은행은 인플레이션에 잘못 대응 하였고, 이 실수를 2022년에 대가를 치르고 있습니다. 미국 연방 준비는 불황 데이터를 무시하면서 2022년에 같은 실수를 저지를 수 있습니다. 2023년에 미국 연방이 이자율 상승 열정을 억제하고, 비둘기 적인 통화 정책 접근이라는 반대적인 방향 전환의 원인이 될 수 있습니다. 하락하는 이자율은 새로운 주택 수요 상승을 이끌 수 있고, $500/1,000 board feet 이하의 제재목 가격을 $600 이하로 가능케 할 수 있습니다. 제재목은 다른 원자재 시장에서 가격이 상승 혹은 하락하기 전에 움직임을 알 수 있게 해주는 중요한 지표 입니다. 다른 원자재 시장과 비교하여 유동성이 적은 목재 시장은 다른 원자재 선물 가격 시장이 움직이기 시작전에 폭발 혹은 붕괴 됩니다. 가격이 약세 경향으로 이동하면 매입이 사라지고, 강세 경향이 부상되면 매도 오퍼가 증발됩니다. 향후 몇 주 혹은 한달 동안의 기존과 실질적인 새로운 제재목 계약을 주시하면 전반적인 자산 등급과 미국 경제의 최소 저항선에 대한 가치 있는 단서를 얻을 수 있습니다. 다수가 미국 연방 준비가 공격적인 매파적 통화 정책을 과용한다고 생각하면서 2023년에는 중앙 은행의 제일 공적이 인플레이션에서 불황으로 전환되면서 반대적인 행보를 보일 것이라고 예상합니다.