제재목은 전체 경제와 새로운 주택 수요를 반영하는 중요한 산업 원자재 입니다. 2월 1일 Barchart 기사에 따르면, 제재목 선물 가격이 회복되어 $500/1,000 board feet 이상이라는 것에 주목하고 있습니다. 가장 최근의 인플레이션 자료에 따르면 경제 조건이 하락하고 있습니다. 하지만 인플레이션은 Fed의 목표치인 2% 근처 어디에도 존재하고 있고, 불황의 가능성은 단기 이자율을 상승시키는 중앙 은행의 열의를 억제 할 수 있습니다. 제재목 가격 움직임은 2023년에 이자율이 변화하지 않을 것이고, 새로운 주택 수요는 증가할 것이라고 암시합니다. 그사이에 3월 제재목 선물 가격은 2월 1일에 최고치 $533.70을 기록하였지만, 상승 기류에서 벗어나고 있습니다. 인플레이션 자료는 지난해 최고보다 낮게 유지되지만, 사장 최근의 자료는 시장 기대보다 높았고, 제재목 가격은 다시 하락하여 3월 제재목 선물 가격은 $400/1,000 board feet이하로 하락하였습니다.

1월 소비자와 생산자 가격 지수 자료와 FOMC의 조기 2월 미팅은 이자율 상승 계속으로 연방기금금리(Fed Funds Rate)가 5% 이상으로 상승하는 장을 마련해 주었습니다. 2022년 3월부터 2023년 2월까지 중앙은행은 단기 이자율을 0대에서 25 basis points로, 즉 4.5%에서 5.0%로 상승시켰습니다. 최근의 이자율 상승은 단지25 basis points이었지만, Fed는 2022년 내내 금융을 긴축하는 공격적인 접근을 하였습니다. 2022년 6월부터 2022년 11월까지 4번 연속으로 75-point 이자율 상승이 되었습니다. 미국 중앙 은행은 인플레이션 목표치인 2%로의 복귀에 열성적이었지만 의미심장한 금융 긴축에도 불구하고 경제 조건은 지난 10년동안 가장 높은 수준을 유지하였습니다. 단기 이자율 상승은 단지 Fed가 사용하는 여러 방법 중에 하나 입니다. 양적긴축 혹은 중앙 은행의 부풀어진 대차대조표의 축소는 이율곡선에 따라 추가적인 이자율 상승 압력을 주었습니다. Fed는 소비자 가격지수(CPI) 혹은 생산자 가격지수(PPI) 대신에 개인소비지출 가격지수 (personal consumption expenditures price index : PCE)을 추종합니다. 지난 금요일 1월 PCE 자료는 지난 해부터 경제학지의 예상치와 비슷한 0.6%를 보여주었습니다. 인플레이션 자료에 따르면 다가오는 3월 FOMC 미팅에서 Fed는 단기 이자율을 25 혹은 50 basis points 상승시킬 것으로 예상됩니다.

제재목은 새로운 주택 건설에 중요한 자재이고 상승한 이자율로 새로운 주택 수요 하락을 발생시켰습니다. 2021년과 2022년에 기록적인 최고 가격을 기록한 이후에. 제재목 가격은 하락하였고, 전세계 팬더믹이 모든 자산 등급의 시장을 움켜진 이후에 보여주지 않았던 수준으로 복귀하였습니다.

장기간의 제재목 가격 그래프를 살펴보면 2018년이전에 제재목 선물 가격의 사상 최고치는 1993년의 $493.50 이었습니다. 2021년 3월에 제재목 가격은 기록적인 $1,711.20/1,000 board feet로 폭발하였지만, 2021년 8월에 $448로 조정되었습니다. 하지만 그 이후에 다시 상승하기 시작하여 2022년 3월에 가격이 $1,477.40에 이르렀습니다. 0% 단기 이자율일때 제재목 가격이 높았습니다. 2021년 말에 30년 주택 융자 고정 이자율이 2%이하에서 7% 이상으로 상승하였고, 그러면서 새로운 주택과 제재목 수요는 급락하면서 2023년 2월 27일에 제재목 선물 가격은 $400이하 수준을 기록하였습니다.

2022년 8월에 더 소량으로 그리고 좀 더 유연한 제재목 선물 거래가 시작되면서 $500/1,000 board feet 이하 수준으로 하락하였습니다.

제재목은 중요한 산업 원자재이지만, 선물 시장은 유동성을 창출하는 임계량에 아직 도달하지 않았습니다. 헤저(hedgers)는 가격을 묶어 두고, 보호하기 위하여 시장을 이용하고, 투기자와 다른 시장 참여자가 사라져가는 입찰과 오퍼의 공포없이 거래하기 위해서 양과 미결제 거래잔고는 결정적 입니다. 2월 27일까지 5월 제재목 선물거래에서 미결제 거래잔고는 1,547 계약이었습니다. 좀 더 많은 미결제 거래잔고와 양을 끌어들이기 위하여 CME는 실질 계약을 유도하였지만, 5월 실질 제재목 선물은 단지 703 계약이었습니다. 유동성이 상승할 때까지, 회복과 하락 조정 중에 어떤 거래량 없이 가격 진공 상승 혹은 하락으로 가격 변이는 높게 유지될 것 입니다.

모든 자산등급 시장과 제재목이 직면한 문제 중에 하나는 임박한 부채한계위기 입니다. 미국 국가부채는 현재 $31.5 trillion이상 입니다. Fed가 연방기금금리(Fed Funds rate)를 5%로 상승시키면서, 연간 채무 이행으로 믿기 어려운 $1.575 trillion의 비용이 발생할 것 입니다. 정부가 지출을 조절할 수 있고, 세제 수입으로 부채를 상쇄할 수 있지만, 상승하는 이자율때문에 국가부채는 증가할 것 입니다. 한편 의회의 공화당은 채무한계 상승 동의 양보에 엄격함을 고집하고 있고, 행정부는 협상할 의지가 없어 보입니다. 부채에 대한 채무 불이행은 미국내의 신뢰가 악화되고, 이자율이 더 상승하는 분수령이 될 수 있습니다. 신용이 하락하면 대출 비용이 상승합니다. 현재 제재목 시장은 이자율 상승이 안정될지 혹은 채무 불이행으로 극도의 변동과 어려움의 시기가 발생할지를 지켜보고 있습니다.

새로운 실물 거래는 가격 역사가 짧습니다. 그래서 기술적 저항과 저항선은 5월 계약 최고와 최저는$712, $400/1,000 board feet 입니다. 제재목 선물 가격 그래프에 따르면 2023년 1월의 첫번째 저항선은 $338이하 이었습니다. 하향으로 2020년 3월의 $251.50이 장기 기술적 저항선입니다. 상향으로 저항은 $533.70-$682.60/1,000 board feet 입니다. 이자율은 제재목 가격에 결정적 입니다. 2023년 2월 이자율 경향은 상승세이고, 최근 여러 해 동안 최고 수준인 주택 융자 이자율은 봄 건설 시즌이 다가오는데 제재목 가격에 압력을 주고 있습니다.