수출 원목의 부두 게이트(At Wharf Gate : AWG) 가격은 1월과 2월에 $7-$8/JASm³ 상승하였습니다. 중국의 원목 수요는 음력 새해이후 예상된 것만큼은 증가하지 않았지만, 뉴질랜드 North Island의 북부 ½ 이상 지역이 심각한 기상 현상으로 인하여 뉴질랜드 원목 공급은 심각한 수준으로 감소할 것 입니다. 이로 인하여 중국의 원목에 대한 가격 상승 압력이 증가할 것으로 생각됩니다. 뉴질랜드는 건설 프로젝트가 연기되거나 취소되면서 자국 원목 수요는 약화되고 있습니다. PF Olsen Log Price Index는 1월과 2월에 $4 상승하여 $127이 되었습니다. 지수는 현재 2년전보다 $4, 5년전보다는 $3 높습니다.

자국 원목 시장

1사분기동안에 나라 전체적으로 원목 가격은 매우 작은 변화만 있습니다. 전지 원목(Pruned logs) 가격은 변화가 없이 유지되었지만, 일부 지역에서 구조용 원목(structural logs) 가격은 약 $1/tonne 하락하였습니다. 수많은 건축 합의가 되었지만, 프로젝트가 시작되지 못하고 있습니다. 이런 이유는 열악한 기상, 높은 이자율, 비지니스 불확실성 때문 입니다. 구조용 제재목의 과잉 공급이어서, 다수의 공장은 생산량을 적극적으로 감소시키고 있습니다. 판매자가 시장 점유율을 유지하거나 증가를 고려하면 가격 압력이 존재 합니다. 다수 공장의 관리자들은 자신들이 기억하는 한 지금이 가장 최악의 데킹 시즌이라고 언급하였습니다. 무절 목재가 프리미엄 데킹 제조에 사용됩니다. 무절 제재목의 유럽 수출 가격은 명확하게 여전히 강세입니다. 아시아 국가들로의 제재목 수출 가격은 계속적으로 하락하였습니다. 일부 등급은 지난 6개월 동안 40% 하락하였습니다.

원목 수출 시장

중국

중국 침엽수 원목 재고는 단지 4m m³ 이상이고, 항만 이륙은 여전히 고질적으로 늦어져 약60k/day 입니다. 항만 이륙 증가에 대한 최근의 암시에도 아직 지속되는 것은 없습니다. 중국의 A grade radiata logs의 CFR 가격 범위는 135-140 USD/JASm³이었습니다. 1월에 운송 중이고, 2월에 선적에 적재된 남아메리카 원목 가격은 110-120 USD/JASm³이었지만, 3월 오퍼가 $120대 후반이었습니다. 유럽 spruce 가격은 160 EUR (168 USD)/JASm³이었습니다. 중국 차이신(Caixin) 제조업 PMI는 49.0에서 49.2로 약간 상승하였습니다. PMI (Purchasing Managers Index, 구매관리자지수)는 중국 국가 통계국(National Bureau of Statistics)에서 발표하는데, 1월에는 3.1 points 상승하여 50.1이었습니다. 양 지수의 경우 50 이상은 제조업 분야의 확장을 의미합니다. 중국의 창고가격 (Warehouse prices)은 2월 상반기에 5$ 하락하였지만, 시장이 뉴질랜드에서의 공급 감소를 자각하면서 하락이 멈추었습니다. 뉴질랜드에서의 원목 공급이 심각한 수준으로 감소할 것 입니다. 뉴질랜드 North Island 의 동쪽 연안에서 가장 최악의 지역은 Gisborne와 Napier 항구를 포함하고 있습니다. 이 2 항구는 뉴질랜드 원목 수출의 약 25%를 책임지고 있습니다. 이 2항구는 실질적으로 2주간 폐쇄되었습니다. 이 지역에서의 원목 생산은 단기적으로 50% 이상 될 수 없을 것 같습니다. Tauranga에서는 비가오는 날씨로 인하여 일부 작업 운영이 지연되고 있고, 공공 도로 기반 시설의 피해로 인하여 Northland에서 작업 운영이 중지되었습니다.

인도

Gandhidham에서 생재 제재목 가격은 2023년이 시작된 이후에 약 8% 상승하였습니다. 남아메리카 green pine 가격은 541 INR/CFT이지만, 호주 radiata green pine 가격은 601 INR/CFT이었습니다. 유럽의 KD 제재목 가격은 약 15-20% 상승하여, 현재 가격은 700-750 INR/CFT이었습니다. 3월동안 남아메리카와 호주에서 인도 Kandla로 도착하는 선박은 약 7 혹은 8으로 예상합니다. 기후가 온화하게 변화하였지만 수요는 증가하지 않고 있으면서, 수출은 부진하고 부동산 시장은 하락하였습니다. 남아메리카에서 출발한 Handymax 선적은 팔리지 않은 잔품은 도중에 중국으로 선회하였다는 것을 Kandla 구매자들도 이해하였습니다. 7개월 동안의 과잉 공급이후에, 중국 원목 구매자들이 우루과이 공급을 쫓아가면서 Kandla은 2사분기에 부족한 상태가 될 것 입니다. Tuticorin은 남미와 미국에서 원목을 컨테이너로 구매합니다. 지역 생재 제재목 가격은 700-750 INR/CFT 이었습니다. 남미에서 벌크 선적 가능성은 Tuticorin 구매자들에게는 여전히 신기루 이어서, Kandla과 경쟁 할 수 없습니다. Chennai, Bengaluru, Hyderabad와 같은 전통적인 Tuticorin 시장에 Gandhidham 제재목과 저렴한 유럽 KD 제재목이 범람하고 있습니다.

환율

1월에 NZD는 USD 대비 1 cent 강세 이었지만, 2월에는 USD 대비 2 cents 약세 이었습니다. 지난 몇 주 동안 CNY는 USD 대비 안정적 이었지만, 1월말에는 반대로 USD 대비 약세 이었습니다.

해상운임

뉴질랜드 North Island에서 중국까지 운송비용은 안정되어 평균 운송료는 30 USD/JASm³이었습니다. Bulk Dry Index는 2020년 중반이후에 가장 낮은 수준으로 하락하였습니다. Baltic Dry Index(BDI)는 3가지 부지수의 조합입니다. 3가지 부지수는 서로 다른 캐리어 크기를 포함하고 있는데, 즉 Capsize (40%), Panamax (30%), Supramax (30%) 입니다. 20 해상 운송 노선의 일간 지수가 발표됩니다. 대부분의 뉴지랜드 원목 거래는 Handysize 선적으로 운송되는데, BDI에 강하게 영향을 받습니다.

PF Olsen Log Price Index – 2023 2월

PF Olsen Log Price Index (원목가격지수)는 1월과 2월에 $4 상승하여 $127이었습니다. 지수는 현재 2년 평균보다 $4, 5년 평균보다 $3 높았습니다.

낮은 항구와 운송 비용으로 South Island AWG 가격은 North Island 항구에서의 AWG 가격보다 일반적으로 저렴하다는데 주목해야 합니다.

계속되는 혹독한 겨울 날씨와 현장의 제재목 재고의 충분한 공급으로 북미 가격은 안정성을 유지하였습니다. 최근 몇 주 동안 제재소의 감산과 운영 중지 발표도 제재목 가격 하락을 막았습니다. 수요에 따라 제조량을 유지하는 균형적인 움직임이 충분한 공급의 평소보다 더욱 더 흐리게 하였습니다. 도매의 경우 구매자 문의를 충족할 만큼의 충분한 목재를 구비하고 있습니다. 그래서 제재소 실질 판매는 제한되고, 가격은 보합세 이었습니다.

2월 중순에 Western S-P-F 수요는 활기가 없었습니다. 구매자들은 사이드 라인으로 후퇴하였고, 1월말에서 2월초까지 가장 급박한 재고만 충당하였습니다. WSPF 생산업체의 광범위한 감산과 운영중지로 대량의 전체적인 공급은 고려대상에서 제외되었고, 이미 겨울 재고가 충당되거나 과도하여 다수의 구매자는 과매입 상황이었습니다. 한편 제재소의 주문 파일은 3월 첫 주를 넘어서는 형성되지 않았습니다. Hemlock/Fir 가격은 보합세를 유지하였지만, green Douglas-fir 가격은 폭락하였습니다. 제재목 가격은 하락하였지만, studs 가격은 지난 주와 비슷한 수준 이었습니다. Hem/Fir의 선두 생산 업체의 감산과 운영 중지 발표에도 불구하고 구매자들은 다시 잠잠하였습니다. 이런 가격 조정은 구매자들을 유혹하지 못하였고, 주가 진행되면서 판매 활동은 약화되었습니다.

지난 주 말에 불확실성으로 마무리되면서 이번 주  Western S-P-F 거래의 유망한 시작을 보고하였습니다. 구매자들은 구매에 인내심을 가지고, 제재소와 2차 공급 업체는 혼합된 사이즈와 길이의 적재를 자주 하였습니다. 생산자들의 오퍼 목록이 빈약하고, 도매상들도 다양한 선택을 많이 갖지 못하여 구매자들은 실망하였습니다. 하지만 현장 재고는 충분한 상황이고, 주가 지나가면서 구매자들의 활동이 감소하는 것이 명백하였습니다.

2023년 2월 17일로 마감한 주의 침엽수 제재목 기준 가격인 Western Spruce-Pine-Fir 2×4 #2&Btr KD (RL)의 가격은 US$470 mfbm으로 전주 가격인 US$476 mfbm보다 $6, 1% 낮았지만, 전월 가격인 $373과 비교하면 $98, 26% 높았습니다. 1년전 같은 시기의 가격인 US$1,230 mfbm와 비교하면 $760, 62%, 2년전 가격인 $992와 비교하면 $522, 53% 하락하였습니다.

제재목은 전체 경제와 새로운 주택 수요를 반영하는 중요한 산업 원자재 입니다. 2월 1일 Barchart 기사에 따르면, 제재목 선물 가격이 회복되어 $500/1,000 board feet 이상이라는 것에 주목하고 있습니다. 가장 최근의 인플레이션 자료에 따르면 경제 조건이 하락하고 있습니다. 하지만 인플레이션은 Fed의 목표치인 2% 근처 어디에도 존재하고 있고, 불황의 가능성은 단기 이자율을 상승시키는 중앙 은행의 열의를 억제 할 수 있습니다. 제재목 가격 움직임은 2023년에 이자율이 변화하지 않을 것이고, 새로운 주택 수요는 증가할 것이라고 암시합니다. 그사이에 3월 제재목 선물 가격은 2월 1일에 최고치 $533.70을 기록하였지만, 상승 기류에서 벗어나고 있습니다. 인플레이션 자료는 지난해 최고보다 낮게 유지되지만, 사장 최근의 자료는 시장 기대보다 높았고, 제재목 가격은 다시 하락하여 3월 제재목 선물 가격은 $400/1,000 board feet이하로 하락하였습니다.

1월 소비자와 생산자 가격 지수 자료와 FOMC의 조기 2월 미팅은 이자율 상승 계속으로 연방기금금리(Fed Funds Rate)가 5% 이상으로 상승하는 장을 마련해 주었습니다. 2022년 3월부터 2023년 2월까지 중앙은행은 단기 이자율을 0대에서 25 basis points로, 즉 4.5%에서 5.0%로 상승시켰습니다. 최근의 이자율 상승은 단지25 basis points이었지만, Fed는 2022년 내내 금융을 긴축하는 공격적인 접근을 하였습니다. 2022년 6월부터 2022년 11월까지 4번 연속으로 75-point 이자율 상승이 되었습니다. 미국 중앙 은행은 인플레이션 목표치인 2%로의 복귀에 열성적이었지만 의미심장한 금융 긴축에도 불구하고 경제 조건은 지난 10년동안 가장 높은 수준을 유지하였습니다. 단기 이자율 상승은 단지 Fed가 사용하는 여러 방법 중에 하나 입니다. 양적긴축 혹은 중앙 은행의 부풀어진 대차대조표의 축소는 이율곡선에 따라 추가적인 이자율 상승 압력을 주었습니다. Fed는 소비자 가격지수(CPI) 혹은 생산자 가격지수(PPI) 대신에 개인소비지출 가격지수 (personal consumption expenditures price index : PCE)을 추종합니다. 지난 금요일 1월 PCE 자료는 지난 해부터 경제학지의 예상치와 비슷한 0.6%를 보여주었습니다. 인플레이션 자료에 따르면 다가오는 3월 FOMC 미팅에서 Fed는 단기 이자율을 25 혹은 50 basis points 상승시킬 것으로 예상됩니다.

제재목은 새로운 주택 건설에 중요한 자재이고 상승한 이자율로 새로운 주택 수요 하락을 발생시켰습니다. 2021년과 2022년에 기록적인 최고 가격을 기록한 이후에. 제재목 가격은 하락하였고, 전세계 팬더믹이 모든 자산 등급의 시장을 움켜진 이후에 보여주지 않았던 수준으로 복귀하였습니다.

장기간의 제재목 가격 그래프를 살펴보면 2018년이전에 제재목 선물 가격의 사상 최고치는 1993년의 $493.50 이었습니다. 2021년 3월에 제재목 가격은 기록적인 $1,711.20/1,000 board feet로 폭발하였지만, 2021년 8월에 $448로 조정되었습니다. 하지만 그 이후에 다시 상승하기 시작하여 2022년 3월에 가격이 $1,477.40에 이르렀습니다. 0% 단기 이자율일때 제재목 가격이 높았습니다. 2021년 말에 30년 주택 융자 고정 이자율이 2%이하에서 7% 이상으로 상승하였고, 그러면서 새로운 주택과 제재목 수요는 급락하면서 2023년 2월 27일에 제재목 선물 가격은 $400이하 수준을 기록하였습니다.

2022년 8월에 더 소량으로 그리고 좀 더 유연한 제재목 선물 거래가 시작되면서 $500/1,000 board feet 이하 수준으로 하락하였습니다.

제재목은 중요한 산업 원자재이지만, 선물 시장은 유동성을 창출하는 임계량에 아직 도달하지 않았습니다. 헤저(hedgers)는 가격을 묶어 두고, 보호하기 위하여 시장을 이용하고, 투기자와 다른 시장 참여자가 사라져가는 입찰과 오퍼의 공포없이 거래하기 위해서 양과 미결제 거래잔고는 결정적 입니다. 2월 27일까지 5월 제재목 선물거래에서 미결제 거래잔고는 1,547 계약이었습니다. 좀 더 많은 미결제 거래잔고와 양을 끌어들이기 위하여 CME는 실질 계약을 유도하였지만, 5월 실질 제재목 선물은 단지 703 계약이었습니다. 유동성이 상승할 때까지, 회복과 하락 조정 중에 어떤 거래량 없이 가격 진공 상승 혹은 하락으로 가격 변이는 높게 유지될 것 입니다.

모든 자산등급 시장과 제재목이 직면한 문제 중에 하나는 임박한 부채한계위기 입니다. 미국 국가부채는 현재 $31.5 trillion이상 입니다. Fed가 연방기금금리(Fed Funds rate)를 5%로 상승시키면서, 연간 채무 이행으로 믿기 어려운 $1.575 trillion의 비용이 발생할 것 입니다. 정부가 지출을 조절할 수 있고, 세제 수입으로 부채를 상쇄할 수 있지만, 상승하는 이자율때문에 국가부채는 증가할 것 입니다. 한편 의회의 공화당은 채무한계 상승 동의 양보에 엄격함을 고집하고 있고, 행정부는 협상할 의지가 없어 보입니다. 부채에 대한 채무 불이행은 미국내의 신뢰가 악화되고, 이자율이 더 상승하는 분수령이 될 수 있습니다. 신용이 하락하면 대출 비용이 상승합니다. 현재 제재목 시장은 이자율 상승이 안정될지 혹은 채무 불이행으로 극도의 변동과 어려움의 시기가 발생할지를 지켜보고 있습니다.

새로운 실물 거래는 가격 역사가 짧습니다. 그래서 기술적 저항과 저항선은 5월 계약 최고와 최저는$712, $400/1,000 board feet 입니다. 제재목 선물 가격 그래프에 따르면 2023년 1월의 첫번째 저항선은 $338이하 이었습니다. 하향으로 2020년 3월의 $251.50이 장기 기술적 저항선입니다. 상향으로 저항은 $533.70-$682.60/1,000 board feet 입니다. 이자율은 제재목 가격에 결정적 입니다. 2023년 2월 이자율 경향은 상승세이고, 최근 여러 해 동안 최고 수준인 주택 융자 이자율은 봄 건설 시즌이 다가오는데 제재목 가격에 압력을 주고 있습니다.