목재 제품 시장이 수년간 전례 없는 변동성을 보여준 이후에 2024년에는 목재 제품 수요와 가격이 하락했지만 더 안정적인 환경을 경험하였습니다. 산업계의 고통의 타격은 침엽수 제재목 시장에서 느껴졌습니다. 침엽수 제재목 시장은 가격이 지속 불가능한 수준으로 하락하면서 2023년에 거의 2 BBF 용량의 공장이 문을 닫은 후 2024년에 3 billion board feet (BBF) 용량의 공장이 폐쇄되었는데, 이는 2년 동안 산업계 전체 용량의 약 7%가 감소한 수치입니다. 한편, 판넬 공장은 침엽수 제재목과는 달리 공급을 보다 효과적으로 관리하여 가격이 팬데믹 이전 수준 이상으로 상승하고 이익을 건전하게 유지할 수 있게 되었습니다.
그러나 2025년에 접어들면서 여러 측면에서 조수가 변화하고 있습니다. 트럼프 대통령이 두 번째 임기에 접어들면서 진화하는 공급 상황, 금리 변화, 다가오는 정책 변화는 약한 수요 조건에 짓눌린 이 조용한 시기에서 목재 제품 시장을 벗어날 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 그렇다면 2025년 북미 목재 제품 시장이 기다리고 있는 우리의 수정 구슬은 무엇을 시사할까요? 다음은 올해 시장을 주도할 것으로 예상되는 5가지 주요 예측입니다.
제재목 예측 1: 경제가 진정되고 정책 불확실성이 완화됨에 따라 금리가 하락
현재 2025년 주택 시장의 운명은 금리에 달려 있는 것으로 보입니다. 작년 예측 관점에서 논의하였듯이 고용은 주거 수요와 주택 개량 지출이 꾸준히 증가하기 위한 중요한 전제 조건으로 남아 있습니다. 그러나 주택 담보 대출 금리가 상승하고 주택 가격이 조정되지 않은 상태에서 상승한 정도를 고려할 때 주택 가용성은 건설 경기에 걸림돌이 되는 현저한 역풍이 계속되고 있습니다.
주택에 대한 Fastmarkets의 견해는 현재 고통스러울 정도로 높지만 금리 환경이 반전되어 2025년까지 완화되어서 주택 구매와 건설 금융에 활력이 될 것이라는 것입니다.
트럼프 대통령이 취임하면서 잠재적인 정부 정책 변화에 대한 불확실성이 11월 이후 금리 상승의 근본 원인인 것으로 보입니다. 채권 시장이 미국 경제를 앞두고 더 많은 성장률과/또는 인플레이션을 기록하면서 규제 완화, 감세, 관세, 불법 이민자 대량 추방 프로그램에 대한 전망이 모두 한 달 전보다 4.8% 감소한 10년 동안의 급등을 부추기고 있으며, 이는 2023년 4분기 이후 가장 높은 수준입니다.
그러나 하원(House of Representatives)의 대세가 입법 과정을 까다롭고 비생산적으로 만들 공화당이라는 점을 고려할 때, 감세와 규제 완화와 같은 성장 촉진 계획이 훨씬 더 약화될 것으로 예상합니다. 실제로 관세와 대량 추방을 중심으로 한 보다 순수한 인플레이션 정책은 행정부의 기존 권한 내에 있습니다. 그러나 친기업 단체들의 강력한 로비와 차기 행정부 내의 경제 또는 주식 시장 축소에 대한 일반적인 혐오감으로 인하여 상정된 정책이 약화될 것으로 예상합니다. 정책 전망이 명확해짐에 따라 채권 시장의 성장 확대와 ‘혼돈’ 프리미엄은 앞으로 몇 달 안에 진정될 것입니다. 여기에 더해 거시경제 데이터는 견고해 보이지만 일자리 데이터는 더 상충되는 것으로 나타나 인플레이션과 최대 고용을 목표로 하는 이중 임무를 균형 있게 조정할 때 연방 준비 제도 이사회(Federal Reserve)가 고려해야 할 냉각된 노동 시장을 시사합니다. 인구조사 JOLTS 보고서에 따르면 노골적인 해고는 여전히 드물지만 고용률은 느리고 마찰적인 실업률은 계속 길어지고 있습니다. 특히 만약에 건설과 제조업과 같이 경기 금리에 민감한 일부에서 고용이 약간 순환적으로 감소하기 시작하면, 연준(Fed)은 앞으로 몇 달 안에 이러한 경제에 대한 위험을 해결해야 할 것으로 예상합니다.
마지막으로, 2025년까지 금리가 더욱 개선될 것이라는 낙관적인 전망은 주택 대출 시장 자체의 지속적인 역학 관계를 반영합니다. 즉, 금리 변동성이 완화되고 연방 준비 제도 이사회(Federal Reserve)가 주택 융자 담보 증권 매입을 철회하는 것은 더 이상 의미가 없기때문에 주택 융자 이자율 스프래드 압축은 호황시장과는 반대로 계속될 것 입니다. 향후 10년 만기 국채 금리의 하락 폭이 제한적일지라도, 팬데믹 이전 스프레드로 정상화를 이룰 수 있는 주택 융자 이자율의 추가 하락 여지는 여전히 남아 있습니다. 현재 금리 방향에 대한 우려에도 불구하고, 향후 몇 달 동안 더 긍정적인 소식을 들을 수 있을 것으로 예상됩니다. 펀더멘털은 금리가 상승하는 것이 아니라 하락하는 것을 가리키고 있으며, 이는 주택 수요에 안도감을 줄 것입니다.
제재목 예측 2: 단독주택 신축 성장이 호조를 보이고 R&R이 가속화됨에 따라 목재 제품 수요가 반등
주택 시장은 2024년 동안 상당한 경기 차이를 경험하였습니다. 새로운 측면은 높은 주택 융자 이자율에도 불구하고 비교적 견고한 한 해를 경험한 것 입니다. 단독주택 건설업체들은 가용성을 높이고 재고를 계속 유지하기 위하여 금리 바이 다운(buy down : 차입 계약 당시에 차주가 일시금을 지불하고 사후의 정기 반제 이자 부담을 경감하는 방식) 같은 인센티브에 계속 의존하였습니다. 주택 규모는 건설업체들이 성장하는 첫 구매자 시장을 찾았지만 어려움을 겪으면서 계속 감소하였습니다. 재고가 줄어들고 재판매 측면에서는 금리 감면이 없었기 때문에 신규 판매가 소폭 증가했음에도 불구하고 기존 주택 판매는 사상 최저치를 기록했습니다.
현재 불확실성이 높지만, 금리와 트럼프 행정부 정책에 대한 견해가 예측 1에서 제시한 대로 작동한다면 2025년은 어느 정도 2024년의 반복이 될 것으로 예상됩니다. 주택 대출 금리가 6% 이상을 유지하면 가용성과 수요는 억제되지만 가격은 높게 유지됩니다. 금리 완화는 건설업체들이 인센티브를 통해 금리를 조정할 여지가 있는 새로운 시장 측면에서 다시 이루어질 것입니다. 이는 많은 구매자가 경제성 측면에서 단독주택 건설의 또 다른 1년 성장에 대한 우리의 가정의 기초가 되며, 많은 구매자가 이 게임이 유일한 게임이라고 생각할 수 있습니다. 그러나 높은 금리 환경이 지속되면 프로젝트 자금 조달이 어려워지기 때문에 다가구 주택은 계속해서 주목을 받는 데 어려움을 겪을 것입니다.
우리는 금리가 하락하고 노동 시장이 강세를 유지하며 건설업자들이 인센티브를 계속 제공할 것으로 예상합니다. 단독주택이 1.14 million에 도달할 것으로 예상하고, 다가구 건설이 2024년에 크게 감소한 후에도 정체 상태를 유지함에 따라 총 주택 신축이 4% 증가할 것으로 예상합니다. 그러나 2024년과 달리 주택 융자 이자율이 높게 유지되거나 노동 시장이 약세를 지속할 경우 위험이 하방으로 치우쳐 있다고 생각합니다. 하지만 대공황(Great Recession)이후 구조적 건설 부족은 지속적으로 시장에 계속 영향을 미치고 있으며, 최근 인구조사의 보다 견고한 인구통계학적 추정치는 추가 주택 생산에 대한 수요 증가를 강조하고 있습니다.
보수와 리모델링(repair and remodeling : R&R) 상황을 살펴보면 Fastmarkets 보수와 리모델링 지수(Repair & Remodeling Index : RRI)로 측정한 경기는 높은 리노베이션 비용, 팬데믹 저축 감소, 고금리와 재량적인 지출 증가로 인해 이 분야의 경기가 여전히 감소하고 있음을 시사합니다. R&R 시장은 몇 달 더 정체기에 접어들을 가능성이 높지만, 소비자들이 이러한 불안감을 떨쳐내고 일자리 성장에 대한 역풍에도 불구하고 실질 가처분 소득 증가율이 견고하게 유지됨에 따라 시장 경기가 다시 가속화될 것으로 예상합니다. 2025년 전체 RRI는 1% 성장하여 2024년에 속도와 같을 것으로 예상합니다. 상반기에는 경기가 꾸준하면서 현상 유지가 지속될 것으로 보이지만 하반기에는 긍정적인 모멘텀 전환이 있을 것으로 낙관합니다.
이로 인해 목재 제품의 올해 수요는 어디로 향할까요? 현재 전망에 대한 위험이 많기 때문에 여러 정책적 관점에서 불안정한 중심점에서 위험을 무릅쓰고 있다는 점을 인정하지만, 위에서 설명한 바와 같이 주요 목재 제품 시장 전반의 수요는 완만한 성장세를 보일 것으로 보입니다. 제재목, 구조용 판넬 (즉, oriented strand board (OSB)와 침엽수 합판), 비구조용 판넬(particleboard와 medium-density fiberboard (MDF)의 미국 소비는 모두 2-3% 증가할 것으로 전망되며, 이는 대부분의 범주에서 몇 년 연속 성장률이 하락한 이후 환영할 만한 발전이 될 것입니다.
제재목 예측 3: 캐나다 침엽수 제재목에 대한 관세가 다시 두 배로 증가하여 캐나다 제재소에 막대한 재정적 압박
앞서 언급했듯이 북미의 제재소 폐쇄는 2023년부터 시장의 주요 테마가 되어 왔습니다. 물론 수요와 가격 하락이 현재 우리가 겪고 있는 제재소 폐쇄 물결의 핵심 동력이었지만, 미국으로 인도 되는 캐나다 제재목에 대한 부담되는 관세로 느껴지는 고통은 더욱 가중되고 있습니다. 지난 8월, 미국 DOC는 다섯 번째 연례 검토(AR5)를 바탕으로 상계관세와 반덤핑 관세를 합산한 평균 관세를 8.1%에서 14.5%로 상향 조정한 최종 관세 결정을 발표하였습니다. 만연한 시장 가격 기준으로 캐나다 제재소 운영자들은 여름에 현금 비용이 크게 감소하였으며, 이는 올해 회사 실적에 명확하게 반영되었습니다. 가격이 다수의 캐나다 제재소의 생산 비용보다 훨씬 낮을 때인 2023년에 AR6가 진행되고 보조금과 덤핑을 조사하면서 내년에도 캐나다 제재소 운영자들의 상황은 계속 악화되고 있습니다. 2023년 캐나다 생산 비용과 시장 가격에 대한 최신 분석에 따르면, 최종 평가가 발표되는 2025년 여름에는 평균 관세가 두 배에서 30%로 증가할 것으로 예상됩니다. 이는 2015년 지난 침엽수 제재목 조약 (Softwood Lumber Agreement : SLA) 만료 이후 업계에서 가장 높은 수준의 합산 관세가 될 것입니다. 높은 관세 평가는 효과적인 캐나다 공장 손익분기점을 높여 미국으로의 더 많은 공급을 억제하지만 수요가 반등할 가능성이 있는 상황에서 가격을 더욱 상승시킬 것입니다. 이는 대부분의 캐나다 운영자들이 $400-499/ MBF의 가격 수준에서 생존할 수 없기 때문에 2025년 서부 수종의 가격에 실질적인 상승 압력을 가할 것입니다. 캐나다 공장 운영자들이 대부분의 물량이 출하되는 시장에서 경쟁력에 큰 타격을 입으면서 올해 미국 생산자 점유율 상승이 가속화될 것입니다.
트럼프 당선인이 북쪽 이웃 국가에 25%의 관세를 부과하겠다고 위협하면서 제재목 관세 외에도 모든 캐나다 상품에 대한 관세가 잠재적인 고통을 가중시키고 있습니다. 우리의 기본 견해는 이러한 위협이 실제 시행된 관세로 실현되지 않거나 트럼프 행정부의 주요 불만 사항에 대해 캐나다와 기타 영향을 받는 국가들이 신속하게 인정함에 따라 단기간에 지속될 것이라는 것입니다. 취임식 날로부터 한 달도 채 지나지 않아 멕시코와 캐나다에 대한 관세가 발표되었다가 같은 날 연기되면서 국경 간 이견은 이미 대략적으로 이러한 모양새를 취하고 있습니다. 캐나다 측의 분위기는 결코 회유적이지 않으면서 빠른 조건부 항복보다는 분쟁이 장기화될 가능성을 높이고 있습니다. 그럼에도 불구하고 2025년 캐나다 산업에는 트럼프 행정부가 관세 정책을 어떻게 하느냐에 따라 매우 나쁜 상황에서 훨씬 더 나쁜 상황으로 바뀔 수 있는 엄청난 고통이 기다리고 있습니다.
제재목 예측 4: 2025년에 판넬 공급 절제와 제한된 재고 수준이 지속
OSB 공급 측면에서 2023년과 2024년은 공급이 수요에 계속 뒤처지는 환경으로 특징지어졌습니다. 역사적으로 OSB 생산은 심각한 가격 변동때문에 공급이 소비를 초과하는 기간이 연장되고 있습니다. 하지만 지난 2년 동안 시장은 매우 빠듯했으며, 산업이 더 집중되면서 수요 변화에 대한 공급 대응이 더욱 엄격 해졌습니다. 이러한 수준의 집중도를 고려할 때 타이트한 재고 수준을 유지하는 전략은 2025년까지 계속될 것으로 예상됩니다. 2024년에는 South Carolina주 West Fraser의 Allendale 공장이 재개장하고 2023년 말에 지연되었던 Texas주 Corrigan에 위치한 Martco의 확장 공장이 가동되기 시작했습니다. 그러나 상당수의 개발 가능한 시설이 개발 중임에도 불구하고 2025년에는 새로운 공장이 문을 열지 않을 것으로 예상됩니다. 한편 합판은 목재 제품 시장에서 틈새 제품으로 남아 있으며, 내년에는 새로운 공장이 없을 것으로 예상되기 때문에 해외 무역은 계속해서 한계 공급업체가 될 것입니다.
지난 몇 년 동안 particleboard와 MDF 공급에는 다른 경향이 있었습니다. 수요 감소에 대응하여 2022년에서 2023년 사이에 공급이 후퇴하였고, 그 이후로 시장은 신중한 모습을 보이고 있습니다. Particleboard 부분은 폐쇄와 사고로 인해 생산량이 감소하였지만 MDF 부분에서는 유사한 폐쇄가 없었습니다. 그럼에도 불구하고 두 경우 모두 2023년에 과잉 조정된 후 생산량은 2024년 공장의 수요를 따라잡았습니다. Particleboard 공장 폐쇄로 가동률은 정상 범위로 돌아갔고, MDF 출하량은 생산량에 비해 낮았습니다. 구매자들은 초과 생산량이 있다는 것을 알고 있으며, 당분간 당장의 필요 이상으로 구매하기를 꺼려하고 있습니다. MDF 공장은 수요가 적은 환경에서 가격 할인을 최소화로 유지하도록 애쓰고 있습니다. 보드 전반에서 전반적으로 재고는 낮았고 2025년에도 계속 그렇게 유지될 것입니다. Particleboard 혹은 MDF에서 의미 있는 가격 조정을 예상하지 못하며, 의미 있는 가격 조정이 없다면 향후 12개월 내에 무엇이 재입고 사이클을 촉진할지 알기 어렵습니다. 올해는 어느 정도의 재고 증가가 있을 것으로 예상하지만 현재와 같은 시장 역학 관계를 변화시키기에는 충분하지 않습니다. 비구조용 판넬 공급은 수요에 발맞출 것입니다.
제재목 예측 5: 제재목 가격 변동성은 긴축 조건, 관세, 정책 불확실성으로 인하여 목재 제품 전반에 걸쳐 증가
위에 제시된 예측을 바탕으로 수요 재 가속, 제재소 폐쇄, 무역 관세 상승, 향후 몇 달 동안의 관세 상승을 고려할 때 대부분의 목재 제품에 대한 가격 전망을 제시할 수 있다고 추론할 수 있습니다. 하지만 구매자와 판매자 모두에게 흥미로운 것처럼, 그리고 아마도 더 적절한 것은 이러한 펀더멘털과 정책 불확실성의 변화에 대응하여 시장에서 변동성이 커질 것으로 예상되는 것입니다. 우리는 대부분의 제품이 2025년에 가격 수준이 상승할 뿐만 아니라 가격 변동성도 증가할 것 입니다.
목재 제품 가격 변동성(Random Lengths가 보고한 각 종합 지수의 전주대비 절대적인 달러 변동)의 진화는 팬데믹 기간 동안 진정 상태에서 정상 상태의 5-10배에 달했으며, 현재는 2023년 이후 비교적 완만한 주간 변동으로 돌아섰습니다. 변동성의 ‘정상’ 수준으로의 복귀는 수요의 지속적인 하락, 시장의 긴장 완화, 공급망의 치유와 관련이 있으며, 이는 모두 팬데믹 관련 혼란에서 정상화되었습니다. 그러나 지난 18개월 동안 우리가 익숙해진 생기 없고 조용하면서 예측 가능한 제재목과 판넬 시장이 지속될지는 의문입니다. 코비드(Covid) 시대의 변동성이 다시 돌아올 것으로 예상하지는 않지만, 팬데믹 이후 우리가 알고 있는 수요, 공급 및 정책 측면의 불확실성이 여전히 높다는 점을 고려할 때 변동성이 50-100% 증가하는 시나리오는 놀라운 일이 아닐 것입니다. 2025년이 물가 측면에서 지난 2년간의 반복이라고 가정하는 것은 실수이며, 주간 평균 가격 변동의 폭이 확장될 것으로 예상할 수 있습니다.
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