1. SYP는 현재 북미에서 가장 크고 가장 빠르게 성장하는 제재목 시장입니다.

미국 남부 지역은 반세기 동안 꾸준히 시장 점유율을 늘려왔지만, 이러한 성장세는 2017년 이후 급격히 가속화되었습니다. Dustin Jalbert가 지적했듯이 남부는 사실상 반세기 동안 북미 전체 시장에서 점유율을 확대해 왔습니다. 특히 점유율 증가는 2017년에서 2018년 사이에 상당히 급격하게 가속화되었는데, 이는 놀랍지 않게도 당시 캐나다에서 처음으로 SPF 용량이 대폭 소진된 시기와 일치합니다. 캐나다 British Columbia (BC)의 생산량이 절반으로 줄면서 6 billion board feet 이상 감소함에 따라, SYP는 공급 부족을 메우기 위해 나섰습니다. 현재 미국 남부는 북미에서 가장 큰 단일 생산 지역이며, 앞으로도 계속 성장할 것으로 예상됩니다. 따라서 이 지역의 독특한 시장 역학을 이해하는 것이 그 어느 때보다 중요 해졌습니다.

2. SYP 시장은 제재목 산업의 나머지 부분에서 분리되고 있습니다.

역사적으로 SYP 가격은 다른 주요 골조용 수종과 강한 상관관계를 보였습니다. 5년 또는 10년 전에 SYP 가격 위험에 노출되었다면 더 광범위한 SPF 기반 계약으로 헤지하는 것으로 충분했을 것입니다. 하지만 이제는 그렇지 않습니다. Dustin Jalbert는 SYP는 본질적으로 완전히 분리되어 있어서, 어떤 표본을 선택하든 상관관계가 매우 높고 유의미한 80%-90%의 상관관계를 보이는 것이 아니라, 이제는 거의 플러스의 상관관계가 없고 평평하여, 사실상 0이라고 설명했습니다. 2023년 1월 이후 SYP와 Western SPF 간의 가격 상관 관계는 사실상 사라졌습니다. 이러한 가격 분리는 공격적인 SYP 공급 증가, 지역 수요 요인, 그리고 대체재 문제가 복합적으로 작용하여, 자체적인 위험 관리 도구가 필요한 독특한 시장을 형성했습니다.

3. 미국 남부에 유리한 대규모 공급 전환이 진행 중입니다.

북미 제재목 공급이 대대적인 재편을 겪고 있습니다. BC주는 소나무좀 (pine beetle) 해충으로 인한 목재 공급 감소, 불리한 주 정책, 그리고 높은 생산 비용으로 인해 구조적인 감소에 직면해 있습니다. Dustin Jalbert는 BC주 생산량이 6 billion board feet 이상 감소하여 사실상 절반으로 줄었다고 설명했습니다. 그리고 그는 그 기간 동안 생산량의 큰 증가나 회복은 없을 것이고 앞으로도 생산 능력은 계속 감소할 것으로 예상된다고 덧붙였습니다.

이러한 합리화는 다른 지역들이 메우기 위해 애쓰는 공급 공백을 만들고 있습니다. 태평양 북서부 지역은 자체적인 원자재 문제를 겪고 있으며, 다른 캐나다 지역들도 제약에 직면해 있습니다. Dustin Jalbert는 태평양 북서부 지역 역시 원자재 문제에 직면해 있고, 관할 지역 시장은 비용이 매우 높기 때문에, 제재목을 어디서 조달할 것인지에 대한 저항이 가장 적은 지역은 아마도 미국 남부일 것이라고 설명했습니다. 결과적으로 미국 남부는 풍부한 민간 소유 원자재 공급망을 통해 상당한 자본을 유치하면서 신규 투자에 대한 저항이 가장 적은 지역이 되었습니다.

4. 전례 없는 SYP 용량 증가로 시장 압박이 커지고 있습니다.

팬데믹 기간 동안 기록적인 최고 가격이 나타났고, 이에 따라 Dustin Jalbert는 2023년 southern yellow pine 생산 능력 증가가 상당히 가속화되어서, 1.5 billion board feet 이상의 가동 가능 생산 능력이 시장에 유입되었다고 설명했습니다. 이러한 공급 급증과 수년 간의 침엽수 제재목 수요 감소가 맞물려 Dustin Jalbert가 “일종의 채찍 효과 (bullwhip effect)”라고 부르는 현상이 발생했습니다. 그는 그 결과 SYP 시장 상황이 매우, 매우 약화되었고, 이것이 바로 채찍 효과입니다. 그리고 한편 침엽수 제재목 수요는 약 4년째 감소하고 있다고 강조했습니다. 그는 또한 시간이 지남에 따라 형성된 SYP의 엄청난 가격 격차, 즉 현재 1,000달러당 200달러에서 300달러 사이의 가격 격차는 지속적으로 유지되고 있으며, 이는 시장에 일종의 위험 신호를 보내고 있다고 생각한다고 지적했습니다. 이러한 상황은 SYP 가격에 상당한 하락 압력을 가하고 있으며, 현재 SPF 대비 기록적인 할인율에 기여하고 있습니다.

5. SYP의 성장은 미국 남동부 부동산 시장과 밀접하게 연관되어 있습니다.

SYP가 미국 전역 시장에서 점유율을 확대하고 있지만, 성장은 자기 텃밭 지역에 지나치게 불균형적으로 의존하고 있습니다. Dustin Jalbert의 보고에 따르면, SYP 성장의 약 80%는 자기 텃밭 지역의 수요 증가에서 기인하는데 SYP가 시장에 진출하는 데 있어 가장 저항이 적은 경로라는 점에서 어느 정도 타당합니다. 그는 남동부 부동산 시장이 현재 미국 다른 지역보다 훨씬 약세라고 지적하며, 이러한 경기 침체가 지속될 경우 SYP 수요에 불균형 적인 영향을 미칠 것이라고 덧붙였습니다. 단일 지역 주택 시장에 대한 과도한 레버리지는 SYP를 지역적 경기 침체에 특히 취약하게 만들고, 가격 변동성을 심화 시키며 전국적인 추세와의 괴리를 심화 시킵니다.

6. 새로운 CME SYP 선물 계약은 전용 헤지 도구를 제공합니다.

CME SYP 선물 계약의 출시는 이러한 시장 변화에 대한 직접적인 대응입니다. Coughlin의 설명처럼, 이 계약은 “가격 발견”과 “위험 관리”를 위한 표준화되고 투명한 도구를 제공합니다. Crane은 SYP 선물 계약이 ” Fastmarkets Eastside SYP [가격] 평가의 15일 평균”을 기반으로 재무적으로 결제된다고 덧붙였습니다. Coughlin이 지적했듯이 이러한 접근 방식은 현금 결제 계약을 통해 실물 인도 계약이 아니더라도 본질적으로 실물 [상품]을 매매할 수 있습니다. 이를 통해 생산자, 도매업체, 건설업체, 거래업체는 점점 더 세분화되는 SYP 시장에서 가격 위험을 관리할 수 있는 정확한 방법을 확보할 수 있습니다.

7. SYP 선물은 추측이 아닌 가격 발견과 위험 관리를 제공합니다.

현물 시장의 많은 사람들은 선물을 베팅이나 도박으로 여기고 위험을 증가시킨다고 생각합니다. 하지만 Coughlin이 지적했듯이 실제로 현물 거래에 노출되어 있으면서 헤지 하지 않는다면, 제재목 가격에 대한 투기 행위에 불과합니다. 그녀는 또한 선물 계약을 통해 선물 시장에서 상쇄 포지션을 취함으로써 현물 시장의 위험을 보호할 수 있다고 설명했습니다. 그녀는 제재소가 가격 폭락 위험에 직면하여 생산 원가보다 낮은 가격에 제재목을 판매해야 할 수도 있다고 설명했습니다. 도매업체나 건설업체의 경우 계약된 작업에 필요한 제재목을 구매해야 할 시점에 가격이 급등하여 마진이 감소하거나 심지어 마이너스가 될 수 있다는 우려가 있습니다. 선물 포지션을 통해 참가자들은 이러한 위험을 완화할 수 있습니다. Coughlin은 헤징이 위험을 증가시키는 것이 아니라 관리하는 방법임을 분명히 합니다. 또한 선물 시장의 투명성 덕분에 모든 참여자가 적극적으로 거래하든 아니든 가격을 파악할 수 있다고 강조합니다.